미국 연방준비은행의 정책 결정과 그 과정의 투명성을 높여야 한다는 의견이다
투명성이 높을수록 이득이 있다는게 이번 노벨경제학상 수상자의 연구결과이다
내 생각은 꼭 그런 것만은 아닌거 같아
말이 너무 많으면 그 또한 좋지 않다
말이 조금 많을 때에도 좋지 않기도 하다
말이 없는 것도 좋지 않다
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의견| 조나단 레빈 , 칼럼니스트
노벨 경제학상은 연준에 보내는 메시지입니다.
2026년 10월 13일 오전 9시 (UTC)
스웨덴 왕립 과학 아카데미는 정말 유머 감각이 뛰어납니다. 연방준비제도 의장 케빈 워시가 중앙은행의 "선제적 정책 안내(forward guidance)"라는 용어를 금지해버린 바로 이 시점에, 아카데미는 해당 분야의 선구자 중 한 명인 마이클 우드퍼드와 그의 가계 기대 연구에 토대를 마련한 로버트 홀에게 노벨 경제학상을 수여했습니다. 이 수상으로 워시 의장이 정책 안내와 투명성에 대한 자신의 공세를 재고하게 되기를 바랍니다.
올해 초 연준 의장으로 임명된 이후, 워시는 중앙은행이 " 말을 너무 많이 해서는 안 된다"는 생각을 굳건히 지켜왔습니다. 그는 금리 결정 기구인 연방공개시장위원회(FOMC)가 변화하는 경제 상황에 어떻게 대응할지, 즉 연준의 이른바 ' 반응 기능' 에 대한 설명을 거듭 거부해 왔습니다 . 또한, 그는 연준의 통화정책회의 후 성명서 분량을 줄이고, 기자회견 시간을 단축했으며 , 연준의 연간 회의 횟수를 줄이는 방안을 제시하기도 했습니다 . 더불어, 연준 정책위원들의 금리 및 경제 전망에 대한 익명 설문조사인 '경제 전망 요약(Summary of Economic Projections)'에 대해 부정적인 입장을 표명하며 본인은 참여하지 않았습니다.
워쉬는 연준이 정책 결정 과정을 설명하지 않아도 최상의 결과를 얻을 수 있다고 주장합니다. 그러나 우드포드의 연구는 소통이 성공에 필수적임을 보여줍니다. 그는 한 인터뷰에서 효과적인 중앙은행 업무는 올바른 결정을 내리는 것뿐만 아니라 "결정 과정 을 설명하는 것 또한 중요하다"고 강조했습니다. 효과적인 소통 전략은 시장이 특정 거시경제 상황에 대한 정책 결정자들의 대응책을 즉시 반영할 수 있도록 하여 중앙은행이 의도한 결과를 효율적으로 달성하는 데 도움을 줍니다.
우드포드의 1990년대와 2000년대 초 연구는 정책이 주로 기대를 통해 작용한다는 점을 밝혀냈으며, 이를 통해 중앙은행들이 이전에는 비밀의 전당으로 여겨졌던 기관들을 개방할 수 있는 경제적 근거를 마련했습니다. 그가 경제학자 가우티 에거트손과 함께 2003년에 발표한 영향력 있는 논문은 당시 의장이었던 앨런 그린스펀 체제에서 연준이 통화 정책 방향에 대한 지침을 명시 적으로 제시한 최초의 사례로 평가받습니다 . 그해 그린스펀과 FOMC는 이미 연방기금 금리를 1%로 인하했지만, 10년 만기 국채 수익률은 이에 상응하는 반응을 보이지 않았습니다. 이에 연준은 8월 회의에서 금리를 동결하면서도 "정책 완화는 상당 기간 유지될 수 있다"는 내용의 지침을 추가했습니다.
홀의 가계 기대에 관한 연구와 우드포드의 연준 소통에 관한 연구 덕분에 가능해진 혁명적인 문장이었습니다. 우드포드는 2005년 캔자스시티 연방준비은행의 잭슨홀 경제정책 심포지엄에서 발표한 논문에서 투명성 혁명이 광범위한 이점을 가져왔다고 썼습니다.
이는 거래자들과 다른 경제 정책 결정자들이 직면해야 하는 불확실성을 줄이는 측면뿐만 아니라, 시장 참여자들의 기대를 FOMC의 기대와 더욱 밀접하게 일치시킴으로써 FOMC가 경제에 원하는 영향을 더욱 정확하게 미칠 수 있도록 하는 측면에서도 유익했다고 볼 만한 충분한 이유가 있습니다.
글로벌 금융 위기 당시 연준이 금리를 거의 0%까지 인하했을 때, 벤 S. 버냉키 의장( 우드포드와 공동 저자로 종종 함께 작업하는 인물 )이 이끄는 연준은 정책 금리만으로는 제공할 수 없는 추가적인 금융 여건 완화를 위해 선제적 지침(forward guidance)을 훨씬 더 적극적으로 사용하기 시작했습니다. 정책 금리는 0%라는 하한선에 의해 제한되었기 때문입니다.
2011년 8월, 위원회는 경제 상황을 고려할 때 " 적어도 2013년 중반까지는 연방기금 금리를 예외적으로 낮은 수준으로 유지하는 것이 타당할 가능성이 높다 "고 밝혔습니다. 우드포드는 이러한 지침의 구체적인 형식에 대해 유보적인 입장을 표명했습니다. 그는 지침에 "세부 조항"이 많아 위원회가 빠져나갈 여지가 있다고 지적하며, 다른 "목표 기준"을 선호한다고 밝혔습니다 . 그는 2012년 잭슨홀 회의에서 연준 이 명목 GDP 목표를 고려할 것을 제안했습니다. 연준은 그의 명목 GDP 제안을 그대로 채택하지는 않았지만, 2021년 12월에 목표 임계값 설정으로 방향을 전환했습니다.
인플레이션이 6년 연속 연준의 2% 목표치를 웃도는 상황에서, 오늘날 통화 정책이 직면한 과제는 금융 위기 당시와는 매우 다르며, 따라서 향후 정책 방향 또한 달라져야 합니다.
통화정책 방향을 제시하는 데 자주 사용되는 경제 전망 요약 보고서는 여전히 중요하지만, 현재 진행 중인 일련의 제도적 검토의 일환으로 보완 및 개선이 필요할 수 있습니다. 예를 들어, 대중은 보고서에 제시된 중간 전망치에 지나치게 집중하는 경향이 있는데, 이 수치가 정책 결정자들의 합의된 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다. 개별 정책 결정자들의 금리 전망치를 그들의 경제 전망과 연계하여, 사용자들이 각 정책 결정자가 특정 거시경제 가정 하에서 어떤 방식으로 정책 결정을 내리는지 추론할 수 있도록 하는 것이 더 나은 방안일 수 있습니다. 시나리오 분석을 도입하는 것 또한 중앙은행 관계자들의 사고방식을 대중이 더 잘 이해하는 데 도움이 될 것입니다.
순수한 경제적 정당성을 넘어, 투명성은 기관의 생존과 직결됩니다. 중앙은행의 불투명성은 번번이 회의적인 대중과 기회주의적인 포퓰리스트들의 공격 대상이 되어 왔습니다. 결정적으로, 연준은 스스로를 보호하고 미국 국민의 장기적인 이익을 위해 고정금리를 설정할 수 있는 능력을 지켜왔습니다. 개방적인 연준은 더욱 신뢰할 수 있는 기관이며, 도널드 트럼프 대통령이 연준의 제도적 건전성을 공격하는 현시점에서 더 강력한 사회적 지지를 얻을 수 있을 것입니다.
오늘날의 경제와 정치는 우드포드의 연구가 지침 보급에 기여했던 당시만큼이나 대중과의 소통을 요구합니다. 그리고 어쩌면 지금이야말로 그러한 투명성이 그 어느 때보다 더 필요할지도 모릅니다.