2026년 노벨 경제학상을 받은 분들의 연구내용이 무엇인지 살펴보라.
과거의 경제학이 국가 전체의 통화량이나 실업률 같은 거시경제를 보며
하향식 정책을 폈다면, 노벨경제학상 수상자인 두 학자는 개별 소비자나
기업과 같은 미시경제의 의사결정이 모여 경제가 움직인다는 상향식 모델을
세워 현대 중앙은행 정책의 기초를 마련한다.
물론 비판받는 포인트도 있고 완벽한 이론은 아니다.
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경제를 안정적으로 유지하는 방법에 대한 노벨상
신케인즈학파 학자인 로버트 홀과 마이클 우드퍼드가 경제학계 최고 영예인 노벨 경제학상을 수상했습니다.
2026년 10월 12일
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AI가 내레이션함
시간불안정한 경제를 안정시키는 방법은 무엇일까요 ? 20세기 대부분 동안 존 메이너드 케인스의 추종자들인 케인스주의자들은 정부가 전반적인 수요 수준을 관리할 수 있다고 주장했습니다. 그렇게 하면 1930년대 대공황 때와 같은 대규모 실업 사태가 재발하는 것을 막을 수 있다는 것이었습니다. 밀턴 프리드먼이 이끄는 통화주의자들은 이에 반박하며 최선의 방법은 통화 공급량을 조절하는 것이라고 주장했습니다. 고용을 늘리려는 시도는 필연적으로 1970년대의 대인플레이션처럼 물가 상승을 초래할 것이라는 것이었습니다.
오늘날 대부분의 중앙은행 총재들은 스스로를 신케인즈주의자라고 불리는 제3의 진영에 속한다고 여깁니다. 10월 12일, 경제학 최고상인 노벨상이 이 운동의 두 거장에게 수여되었습니다. 스탠퍼드 대학교의 로버트 홀 교수와 컬럼비아 대학교의 마이클 우드퍼드 교수가 공동 수상의 영광(그리고 1,200만 스웨덴 크로나, 약 120만 달러)을 차지했습니다. 홀 교수는 소비 지출 이론으로, 우드퍼드 교수는 중앙은행이 금리를 경제 안정의 주요 도구로 활용할 수 있는 방안을 모델링한 것으로 잘 알려져 있습니다.
노벨상 위원회는 두 사람이 거시경제학을 "미시적 토대" 위에 재건했다는 점을 높이 평가했습니다. 즉, 경제적 결과를 개인과 기업의 행동 결과로 보는 관점을 제시한 것입니다. 이는 과거와의 획기적인 발전이었습니다. 케인즈주의자와 통화주의자들은 경제 통계라는 형태로 나타나는 총량들이 서로에게 어떻게 영향을 미치는지(예를 들어, 총 통화량이 인플레이션율에 어떤 영향을 미치는지)를 분석하며 하향식 모델을 구축했습니다. 반면 신케인즈주의자들은 개별 의사결정을 기반으로 상향식 모델을 재구축하려 했습니다. 이는 1995년 노벨상 수상자인 로버트 루카스가 경제의 심층적인 특징에 기반하지 않은 모델은 정책 결정자들에게 부적절한 지침이 될 것이라고 비판한 데 따른 것이었습니다.
홀 씨에게 있어 이는 소비자들이 돈을 어떻게 쓰는지 살펴보는 것을 의미했습니다. 그의 모델에서 소비자들은 미래 소득에 대한 생각을 가지고 있습니다. 임금이 인상될까? 갑작스러운 횡재는 단지 일시적인 행운일까? 그들은 오늘뿐 아니라 내일도 생각하기 때문에 소비를 "안정화"하고 평생 소비력의 변화에 반응합니다. 한 사람의 소비를 시간에 따라 추적하면 마치 술 취한 사람이 집으로 걸어가는 모습과 비슷할 것입니다. 예상치 못한 충격에 휘둘리지만 결국 같은 방향으로 비틀거리며 가는 것처럼 말입니다.
우드포드 씨는 20세기 초 스웨덴 경제학자 크누트 윅셀(그는 자신의 이론을 신케인즈주의가 아닌 "신윅셀주의"라고 부른다)을 참고했다. 윅셀은 모든 화폐가 은행의 대출 결정에 의해 창출되는 "순수 신용 경제" 모델에서 출발했다. 금리가 "자연적" 투자 수익률보다 낮으면 기업들은 계속해서 차입을 하여 인플레이션 호황을 초래한다. 반대로 금리가 이 수준보다 높으면 디플레이션 사이클이 발생한다. 구식 케인즈주의자들이 제안했던 것처럼 경제나 통화 공급을 미세 조정하는 대신, 중앙은행은 금리를 이 자연적 수익률에 맞추기 위해 노력해야 한다. 이 금리는 중앙은행의 선택이 아니라 기술 발전이나 저축자들이 투자 수익을 기다리려는 의지와 같은 요소들에 의해 결정된다.
우드포드 씨의 저서 "이자율과 물가"는 많은 현대 중앙은행 총재들에게 바이블과 같은 존재가 되었습니다. 이 책은 "경직된 가격"(기업들이 소비자에게 부과하는 가격을 자주 조정하지 않는다는 개념)과 "불완전 경쟁"(가격 경직성을 가능하게 하는 요인)과 같은 개념을 사용하여 경제 모델을 구축했습니다. 이 책이 출간된 2003년은 대공황이나 대규모 인플레이션이 아닌, 낮은 인플레이션, 안정적인 성장, 그리고 경제 변동성 감소가 특징인 '대완화기'라는 행복한 시기와 겹쳤습니다.
몇 가지 문제점이 있습니다. 자연 수익률은 단기간에 변동할 수 있습니다. 신기술에 대한 투자가 급증하면 자본 수요가 증가하여(인공지능의 경우처럼) 중립 금리가 상승할 수 있습니다. 그리고 이 중립 금리는 관찰할 수 없습니다. 제롬 파월 전 연방준비제도 의장은 중앙은행들이 "그 작동 방식을 통해서만 알 수 있다"고 농담처럼 말한 적이 있습니다. 또한 이러한 모델은 금융 부문이나 금리가 투자자들의 위험 감수 성향에 미치는 영향을 고려하지 않습니다. 이러한 '대완화기'는 2008년 금융 위기로 끝났습니다.
홀 씨의 소비 모델 역시 문제점을 안고 있습니다. 합리적이고 미래를 내다보는 소비자라면 평생 소득에 대한 예상치 못한 소식에 반응해서만 소비 패턴을 바꾸고, 갑작스러운 수입(예: 코로나19 경기 부양책으로 받은 수표)은 미래의 갑작스러운 지출로 상쇄될 수 있으므로 저축해야 한다는 것입니다. 하지만 현실에서 사람들은 종종 예상치 못한 수입에는 과잉 반응하고 지속적인 경제 변화에는 과소 반응합니다. 또한, 무작위적인 "충격"이 실제로 유용한 정보를 담고 있을 수도 있습니다. 예를 들어 노벨상과 같은 일회성 수상은 미래에 수익성 높은 강연 기회가 많아질 것을 예고할 수 있습니다. 심지어 수상 경력이 있는 경제학자들에게도 잡음 속에서 의미 있는 신호를 추출하는 것은 어려운 일입니다.
그녀는 비틀거리며 걸어간다.
우드포드 교수의 노벨상 수상은 그의 이론 체계가 새로운 이론적 압박에 직면한 시점에 이루어졌습니다. 신(新)윅셀 학파는 중앙은행에 호황이나 불황에 어떻게 대응할지 사전에 공표하라고 조언합니다. 그러면 시장은 실시간으로 금리를 예측할 수 있으며, 중앙은행이 '반응 함수'에 대해 더 많은 정보를 공개할수록 예측 정확도가 높아집니다. 그러나 연준의 신임 의장인 케빈 워시는 이러한 방식이 시장이 중앙은행을 감시하고 중앙은행이 시장을 감시하는 '거울의 방'으로 이어질 수 있다고 우려합니다. 그는 금리 변동 방식에 대한 어느 정도의 불확실성이 오히려 바람직하다고 주장합니다.
그리고 새로운 경제 현실이 있습니다. 중앙은행들은 팬데믹부터 우크라이나 전쟁, 그리고 지금은 이란 전쟁에 이르기까지 공급 측면의 충격에 대처해야 합니다. 선진국의 높은 부채 부담은 금리가 인플레이션이 아닌 차입 비용 관리 수단으로 사용될 가능성을 제기합니다. 금리 결정권자들은 경제 안정을 유지하기 위해 어느 정도의 인플레이션과 실업률을 용인할 것인지에 대한 불편한 결정을 내려야 합니다. 신케인즈주의 이론은 이론일 뿐이고, 정치경제학의 실제 적용은 완전히 다른 문제입니다. ■