채권 폭락사태의 승자... 라고 하기엔 너무 거창하고
이번 사태로 피해를 입지 않은 곳은 거의 없으니
크게 피해를 입지 않은 편 쯤으로 해두자
신흥시장의 피해가 크지 않다는 리포트인데,
그냥 한번 체크하는 정도로 봐두면 되겠다.
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슐리 렌 , 칼럼니스트
이번 글로벌 채권 폭락 사태에 뜻밖의 승자가 나타났습니다.
2026년 9월 2일 오후 6시(UTC)
슐리 렌 지음
슐리 렌은 블룸버그 오피니언 칼럼니스트로 아시아 시장을 담당하고 있습니다. 전직 투자은행가였던 그녀는 배런스에서 시장 담당 기자로 활동했으며, CFA 자격증 소지자입니다.
전 세계 채권 수익률이 거의 20년 만에 최고 수준으로 치솟으면서 주택담보대출 상환액과 기업 자금 조달 비용이 상승했습니다. 하지만 한 분야는 이례적으로 회복력을 보였습니다. 바로 신흥 시장입니다.
최근 매도세는 주로 선진국이 발행한 장기 국채에 집중되어 있습니다. 투자자들은 미국 국채 가격 하락에 대비해 헤지 거래를 하고 있으며, 일본 30년 만기 국채 수익률은 사상 최고치를 기록했습니다. 유럽에서는 프랑스가 독일보다 높은 금리로 국채를 차입하는 격차가 2012년 유럽 국가 부채 위기 이후 최고 수준에 근접하고 있습니다.
신흥 시장에서는 아직 이란발 사태와 같은 급격한 수익률 상승은 나타나지 않았습니다. 오히려 고수익 국채의 자금 조달 비용은 이란 전쟁 발발 당시보다 낮아졌습니다. 주목할 만한 예외도 있는데, 지난 3개월 동안 중국, 인도, 태국의 국채 수익률은 실제로 하락했습니다 . 그렇다면 이러한 차이는 무엇 때문에 발생하는 것일까요?
첫째, 인공지능 주도의 투자 사이클이 특정 경제권에서 구조적으로 금리를 상승시키는 요인이 될 수 있습니다. 옥스퍼드 이코노믹스의 세르지 라나우에 따르면, 1990년대 후반 미국 장기 금리의 급격한 상승은 닷컴 버블 시기와 대체로 일치했으며, 버블 붕괴 이후 하락세로 돌아섰습니다.
이번에는 인공지능으로 인한 생산성 향상의 대부분이 선진국에 돌아갈 것으로 예상됩니다. 선진국들은 숙련된 노동력과 필요한 인프라 구축에 필요한 자본이 풍부하기 때문입니다. 안타깝게도 신흥 시장은 중국과 남아프리카공화국 같은 몇몇 제조업 강국을 제외하고는 뒤처질 가능성이 높습니다. 따라서 세계 최고 부유국들의 국채 수익률이 급격히 상승한 것은 투자자들이 더 높은 경제 성장 가능성을 반영하여 투자금을 늘린 것으로 해석될 수 있습니다.
반대로 ‘ 구축 효과 ’ 이론 도 있는데 , 이는 하이퍼스케일 기업들의 과도한 부채 증가로 인해 정부가 금융시장을 활용할 여지가 줄어든다는 주장입니다. 이러한 현상은 미국에서 가장 두드러지지만, 빅테크 기업들은 다른 G10 국가 통화로도 채권을 발행하기 시작했습니다. 지정학적 문제와 신흥 시장의 유동성 우려 때문에 역외 위안화나 한국 원화를 선택할 가능성은 낮습니다.
하이퍼스케일 기업들이 G10 통화로 채권을 발행하고 있다
그들은 국가 신용을 구축하고 있다
의심할 여지 없이 중국은 강력한 AI 강국입니다. 하지만 국내 저축 과잉(7월 가계 예금은 173조 위안, 약 25조 6천억 달러에 달했습니다)은 충분한 유동성 공급을 보장합니다. 구축 효과는 없습니다.
둘째, 투자자들이 엔화와 같은 통화로 저렴하게 자금을 빌려 고수익 신흥 시장 자산에 투자하는 캐리 트레이드는 너무나 매력적인 투자 전략입니다. 이 전략은 2024년 말 이후 약 22%의 수익률을 기록하며 7분기 연속으로 자본 이익을 냈습니다.
캐리 트레이드를 거절할 수 없어요
신흥시장 캐리 트레이드는 2024년 말 이후 22% 상승했습니다.
셋째, 불안정한 재정 지속가능성이 선진국 국가 신용등급에 마침내 반영되기 시작했습니다 . 프랑스는 올가을 까다로운 예산 협상을 앞두고 시장의 우려가 집중되는 유럽의 주요 국가 로 떠올랐습니다. 일본은 정부가 코로나19 팬데믹 기간과 비슷한 규모의 예산안을 편성하면서 장기 차입 비용이 급등하고 있습니다 . 미국에서는 연방 정부의 40조 달러에 달하는 부채가 스콧 베센트 재무장관에게 골칫거리인데, 그는 훨씬 높은 금리로 이를 상환해야 하는 상황에 놓여 있습니다.
아이러니하게도, 신흥 시장에서 재정적 무책임은 오히려 문제가 되지 않고 있습니다. 정부들은 여러 차례 질책을 받고 제재를 받아왔기에, 일부 국가들은 부채 안정화를 위해 정치적으로 어려운 조치를 기꺼이 감수하려 합니다. 대표적인 예로, 아르헨티나는 올해 채권 시장의 강세에 가장 크게 기여한 국가입니다. 여러 신용평가기관의 신용등급 상향 조정 이후 아르헨티나의 국가 신용등급이 급격히 상승했는데, 이는 무분별한 국제 채권 발행을 자제해 온 하비에르 밀레이 대통령에게 큰 성공입니다 .
이러한 운명의 격차는 실로 놀랍습니다. 수십 년 동안 신흥국들은 신용도가 낮다는 낙인이 찍혀 " 취약 5개국(Fragile Five )"과 같은 부정적인 명칭으로 불려 왔습니다. 그러나 채권 시장의 관심은 이제 더 성숙하고, 더 책임감 있는 것으로 여겨지는 신흥국들로 옮겨가고 있습니다. 민주적으로 선출된 이들 정부에 보내는 메시지는 재정 건전화에 나서라는 것입니다.
국채 시장은 공정한 규율 장치입니다. 훈계를 늘어놓았던 나라들은 이제 그 대가를 치르고 있습니다. 결국 재정적 무책임은 누구에게나 그 대가를 치르게 마련입니다.