현재 미국 경제상황과 특이사항, 약점을
일목요연하게 잘 정리한 글이라고 생각한다
둠가이 마냥 대공황무새 같기도 하지만
분명 요즘 미국 경제시장에서 이상한 점이 있는 것은 사실이다
언제나 이런 약점과 위기는 있을수 있으나
현재 미국 정부가 이런 상황에 잘 대처할 수 있는가가
가장 큰 의문임.
뭐 조금만 이상해도 트럼프 할아버지가 노발대발하고
넌센스에 가까운 망언을 늘어놓는데
가장 큰 위협요소는 트럼프인듯.
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제목: 경기 침체인가, 대공황인가? 케인스주의의 궁극적 심판이 다가오고 있다
작성자: 마이클 펜토 (Michael Pento)
미국 정부의 총 국가 부채는 이제 거의 40조 달러에 육박하고 있습니다. 이는 세계 역사상 어떤 정부도 진 적 없는 최대 규모의 금액이며, 이제 부채를 갚아나가야 할 경제 성장 속도보다 훨씬 더 빠르게 불어나고 있습니다. 그럼에도 불구하고 워싱턴과 월가의 눈먼 지도자들은 중앙은행이 덫에 걸렸고, 소비자는 파산했으며, 신용 주기가 부러지기 직전이라는 현실을 전혀 깨닫지 못한 채 여전히 위험한 게임을 계속하고 있습니다.
연준의 환상적인 엔진
May 22일 취임한 신임 연방준비제도(Fed) 의장 케빈 워시(Kevin Warsh)는 이미 약 440억 달러의 본화통화를 찍어냈습니다. 신임 연준 의장 역시 미국 달러의 구매력을 파괴하는 데 일조하고 있는 것으로 보입니다. 워시 의장은 최근 FOMC 성명서에서 선제적 안내(Forward Guidance) 문구를 삭제했습니다. 지난 20년 이상 월가는 변동성을 인위적으로 억제하고 위험 프리미엄을 낮춰준 이 선제적 안내의 보살핌을 받아왔습니다.
그 결과는 어떨까요? 다행히도 이제 시장이 장기 차입 비용을 직접 결정하고 있습니다. 최근 10년 만기 국채 수익률은 4.6%를 넘어서 4.75%를 터치했고, 30년 만기 수익률은 2007년 이후 보지 못했던 수준인 5.28%까지 치솟았습니다. 장기 차입 비용이 폭등하면서, 연준이 더 이상 통제할 수 없는 잔혹하고 자발적인 긴축 메커니즘으로 작용하고 있습니다.
일본발 언와인딩과 재무부의 무기력한 개입
한편, 스콧 베센트(Scott Bessent) 재무장관은 미국 달러의 건전성을 지키는 것보다 무너지는 일본 엔화를 방어하는 데 훨씬 더 관심이 많아 보입니다. 이미 과유불급 상태인 시장에 일본은행(BOJ)이 미국 달러와 국채를 더 이상 내던지지 못하도록 막기 위한 무기력하고 절박한 시도로, 베센트 장관은 재무부가 보유한 유로화를 매각하여 엔화를 매수했습니다.
일본은 1조 달러가 넘는 미국 국채를 보유한 미국의 최대 외국인 채권국입니다. 만약 일본이 자국 통화를 지키기 위해 보유 중인 미국 부채를 강제로 매각해야 하는 상황이 온다면, 미국이 부채 이자 상환 부담을 줄여야 하는 절박한 순간에 미국 국채 금리는 천정부지로 치솟게 될 것입니다.
미 재무부는 최대 채권국의 통화를 받치기 위해 수십억 달러를 쏟아부었습니다. 하지만 재무부가 보유한 130억 달러 상당의 유로화는 그리 오래 버티지 못할 것이며, 이러한 눈가림식 처방은 근본적인 구조적 암 덩어리를 치료하는 데 아무런 도움이 되지 않습니다. 일본의 GDP 대비 국가 부채 비율은 248%라는 기괴한 수준에 도달하여 일본 국채(JGB) 금리에 끊임없는 상승 압력을 가하고 있습니다.
이러한 재앙을 더욱 악화시키는 것은 이란에서의 전쟁 발발입니다. 이로 인해 글로벌 에너지 가격이 폭등하고 원유 가격이 치솟았습니다. 천연자원이 전혀 없는 섬나라격인 일본은 에너지 전량을 해외에서 구매해야 합니다. 이를 위해 엔화를 매각하여 미국 달러로 환전한 뒤 석유를 사와야 합니다.
오늘날 유가는 치솟는 반면 엔화 가치는 하락 일로에 있습니다. 이 치명적인 조합은 일본이 치솟는 에너지 가격을 감당하기 위해 엑스포넨셜하게 더 많은 엔화를 환전하도록 강요합니다. 그 결과 일본 국내 인플레이션 우려가 고조되었고, JGB 금리가 급등하면서 JGB와 미국 국채 간의 금리 차이(스프레드)가 급격히 축소되었습니다. 이 격차는 2023년 3.9%에서 겨우 1.8% 수준으로 붕괴했습니다. 스프레드가 줄어듦에 따라 투자자들은 자본을 미국 국채로 수출하기보다 JGB를 보유할 유인을 갖게 됩니다. 미국의 방만한 적자 지출을 메워줄 전 세계 자본의 저수지가 실시간으로 말라가고 있는 것입니다. 일본의 상황은 향후 훨씬 더 악화될 것으로 예상됩니다.
노동 시장의 동결
월가 분석가들은 미국 노동 시장이 "견조하다"는 서사를 앵무새처럼 되풀이하길 좋아하지만, 미 노동통계국(BLS)의 데이터를 보면 전혀 다른 현실이 드러납니다. 7월 비농업 고용 보고서는 전월 대비 23,000개의 일자리가 감소했음을 보여주는 완벽한 재앙이었으며, 지난 2개월간의 하향 조정으로 이전 달 수치에서 103,000개의 일자리가 추가로 삭제되었습니다. 가계 조사(Household survey)는 더욱 참담한 그림을 그려내며, 지난 한 달 동안에만 87,000개의 일자리가 소멸했음을 보여주었습니다.
이러한 악화는 가장 최근의 ISM 서비스업 지수와 완벽하게 일치합니다. ISM 서비스업 지수의 핵심 요소인 고용 지수는 6월 51.2(확장)에서 7월 47.4(위축)로 폭락했습니다. 이를 일시적인 해프닝으로 믿는 사람들은 이동 평균치를 보십시오. 사업체 조사(Establishment survey)에 따르면 미국 경제는 지난 3개월 동안 월평균 겨우 20,000개의 순신규 일자리를 만들어내는 데 그쳤습니다. 가계 조사를 더 넓은 지평에서 돌아보면, 오늘날 미국 경제의 취업자 수는 2025년 7월보다 963,000명이나 줄어들었습니다.
악화되고 있는 것은 단순히 일자리 창출의 '수량'만이 아닙니다. 노동 시장의 구조적 '질' 또한 완전히 썩어버렸습니다. 미국의 전일제(풀타임) 근로자 수는 2025년 1월 이후 무려 230만 명이나 폭락했습니다. 실제로 지난 7년이라는 긴 시간 동안 미국의 전체 풀타임 근로자 수 증가율은 겨우 1.4%라는 한심한 수준에 불과합니다. 일자리 성장의 모든 착시는 생계를 유지하기 위해 절박하게 두 번째, 세 번째 파트타임 일자리를 구하는 개인들에 의해 유지되고 있을 뿐입니다.
경기 침체인가, 대공황인가?
경기 침체라는 개념이 사라졌다고 믿는 분들은, 수년간의 가파른 인플레이션으로 이미 만신창이가 된 소비자들이 이제 더 높은 에너지 가격, 실질 임금 감소, 냉각된 노동 시장, 그리고 치솟는 차입 비용까지 감내해야 하는 현실을 생각해 보십시오.
이는 내가 왜 향후 몇 분기 연속으로 이어질 GDP 감소가 미국 역사상 가장 참혹한 경제 위축이 될 것이라고 말하는지로 연결됩니다. 역사상 최초로 3대 자산 거품(주식, 부동산, 신용)이 동시에, 그것도 역대 최대 규모로 존재하고 있기 때문입니다. 하지만 상황을 더욱 악화시킬 요인은 정부가 과거처럼 경제와 시장을 쉽게 구제금융할 수 없을 것이라는 점입니다.
과거 모든 경기 침체의 치유책은 차입 비용을 대폭 낮추는 것이었습니다. 연준이 단기 금리를 대폭 인하하면 수익률 곡선의 장기 금리도 이를 따라 내렸습니다. 재무부는 막대한 돈을 빌리고 중앙은행은 이 새로운 부채를 전부 화폐화(돈을 찍어 매수)했습니다. 경제에는 유동성이 넘쳐났고, 자산 가격은 곧 상승으로 화답했습니다.
그러나 우리 정부의 재무제표가 이미 깨져버렸기 때문에 이 메커니즘은 더 이상 작동하지 않을 수 있습니다. 미국의 GDP 대비 부채 비율은 과거 경기 침체기의 60% 수준이 아니라 현재 123%에 달합니다. 다음 경기 침체가 시작될 때 우리의 연간 재정 적자는 과거 침체기 진입 시의 기본값이었던 1,000억 달러가 아니라 이미 2조 달러에 달할 것입니다.
또한 인플레이션은 5년 이상 목표치를 크게 상회해 왔습니다. 과거의 경기 침체에서는 인플레이션이 지금처럼 경제 깊숙이 고착화되어 있지 않았습니다. 연준의 재무제표는 대침체(Great Recession) 진입 당시 7,000억 달러였던 것에 비해 현재 7조 달러에 육박하고 있습니다. 마지막으로 개인 저축률은 현재 2.7%에 불과하여 역사적 최저 바닥에 있습니다.
이 모든 것이 의미하는 바는, 과거 경기 침체 때와 달리 장기 금리가 하락하는 대신 오히려 상승할 가능성이 높다는 것입니다. 이는 최소한 시장과 경제의 회복 과정을 크게 방해할 것입니다. 앞에 기다리고 있는 위험이 경기 침체든 대공황이든 간에, 시장과 경제가 회복되는 데 걸리는 시간은 과거 그 어느 때보다 훨씬 더 오래 걸릴 것입니다.